Inhoudsopgave:
- Waardering van softwarebedrijven
- Huidige waarderingsmodellen werken mogelijk niet
- Software marginale kosten benaderen $ 0
- Marginale kosten versus exponentiële schaalbaarheid
- Softwarebedrijf waarderingspuzzel
- Microsoft of Google zou mijn softwarebedrijf moeten kopen
- Kopers zijn sceptisch over de groei van hockeysticks
- De magie van concurrerend bieden bij fusies en overnames
- Waarderingsadviezen versus marktvalidatie
- De markt heeft gesproken
Waardering van softwarebedrijven
Huidige waarderingsmodellen werken mogelijk niet
Eigenaren van softwarebedrijven zijn zelden tevreden met een bedrijfswaardering die ze van een accountantskantoor of een taxatiebureau krijgen. Ze zijn gefrustreerd omdat die taxaties vrijwel worden beheerst door normen die worden toegepast op alle bedrijven, of het nu gaat om productie, dienstverlening, distributie, enz. Ik ben geneigd het eens te zijn met deze softwareondernemers omdat softwarebedrijven unieke kenmerken hebben die waarde creëren die de huidige taxatie algoritmen houden geen rekening met.
Software marginale kosten benaderen $ 0
Software marginale kosten benaderen $ 0
Marginale kosten versus exponentiële schaalbaarheid
In Business School leerden we over het concept van marginale kosten en schaalvoordelen. Het belangrijkste was dat als je eenmaal een bepaald productievolume had bereikt, je kosten om dat volgende item te produceren zouden dalen omdat je je vaste kosten over een groter aantal eenheden kon spreiden. De marginale kosten bij traditionele productie zijn echter nog steeds een functie van de input van materiaal-, arbeids- en kapitaalkosten die per volume kunnen variëren, maar die variantie is een lineaire functie. Als u bijvoorbeeld van het produceren van 1.000 artikelen naar 10.000 artikelen gaat, kunt u uw materiaalkosten per eenheid met 20% verlagen vanwege volumekortingen.
Tegenwoordig gedraagt software zich als productaanbod heel anders wat betreft de marginale productiekosten. Als u eenmaal de software heeft geschreven en debuggen en deze hebt geïnstalleerd en met succes heeft laten werken met een kritische massa klanten, wordt de economie zeer gunstig. Met de meeste software die tegenwoordig wordt gedownload, inclusief een digitale kopie van de gebruikershandleiding, of wordt aangeboden als een SaaS, bedragen de marginale kosten voor dat volgende exemplaar in feite $ 0.
Het kleinere softwarebedrijf met een klein klantenbestand en een klein verkoopteam is over het algemeen niet in staat om de kritische massa te bereiken die nodig is om de exponentiële kracht van deze inherente brutomarge van bijna 100% te ontketenen. U kunt dus de beperkingen zien die aan een taxatiebedrijf worden opgelegd bij het proberen dit bedrijf te waarderen voor iets anders dan zijn eigen vermogen om uit te voeren.
Softwarebedrijf waarderingspuzzel
Softwarebedrijf waarderingspuzzel
Microsoft of Google zou mijn softwarebedrijf moeten kopen
De softwareondernemer is een fervent kijker van ontwikkelingen in de branche en volgt de nieuwste M & A-activiteiten in hun marktniche. Ze plaatsen dat Tech Giant A onlangs de grootste concurrent in hun branche heeft verworven met $ 300 miljoen aan omzet en 2.000 geïnstalleerde accounts voor $ 1,5 miljard. Ze maken dan de sprong dat hun bedrijf van $ 5 miljoen aan inkomsten 5 x inkomsten of $ 25 miljoen waard zou moeten zijn. Zo werkt het niet. Grote bedrijven met schaalgrootte worden gewaardeerd tegen een zeer aanzienlijke premie ten opzichte van een vergelijkbare kleinere onderneming.
Zeer grote bedrijven willen bijna altijd alleen grote bedrijven kopen. Er zijn een paar uitzonderingen op deze regel. De ene is een bedrijf met een groot gebruikersbestand en organisch gegroeid, maar heeft weinig tot geen noemenswaardige inkomsten. De tweede mogelijke uitzondering is een bedrijf dat een zeer gespecialiseerde en unieke technologie heeft ontwikkeld in een van de toekomstige sterrencategorieën zoals IOT, data-analyse, kunstmatige intelligentie, machine learning of blockchain.
Omdat de grote bedrijven de naald willen verplaatsen met een overname, gaan hun M & A-teams niet in op kleine softwarebedrijven als overnamedoelwit. Het is dus geen realiteit om de zakelijke waarde te baseren op de resultaten die Microsoft zou kunnen bereiken door uw product met hun enorme macht op de markt te lanceren.
Kopers zijn sceptisch over de groei van hockeysticks
In een waarderingstechniek die verdisconteerde kasstroom wordt genoemd, kan een waarderingsbedrijf nu groei-aannames in het model inbouwen om rekening te houden met het bedrijf met hypergroei-projecties. De praktische realiteit is dat kopers erg sceptisch staan tegenover taxaties die afhankelijk zijn van dit soort groei. Het andere nadeel is dat deze groei-aannames alleen kunnen worden bereikt met een grote kapitaalinjectie om de groei te ondersteunen of door gebruik te maken van de aanwezigheid op de markt en de schaal van het overnemende bedrijf na de overname. Het overnemende bedrijf zal beweren dat ze niet moeten betalen voor toekomstige prestaties die grotendeels het resultaat zullen zijn van hun merknaam en middelen.
De magie van concurrerend bieden bij fusies en overnames
De magie van concurrerend bieden bij fusies en overnames
Waarderingsadviezen versus marktvalidatie
Zodat u het dilemma kunt zien. De softwareondernemers weten dat ze een enorm potentieel hebben gecreëerd en als ze de middelen en schaal hadden, zouden ze die zone van exponentiële brutomarge kunnen benaderen. De standaardpositie van de kopers op waarde is meestal een conservatief veelvoud van EBITDA en tenzij ze gedwongen worden om van die positie af te wijken, zal dat hun bod zijn. De kunst in het proces is om meerdere kopers te helpen het prestatiepotentieel te herkennen van het overlappen van de activa van uw bedrijf met hun verkoopteam, installatiedatabase, merknaam en distributiemogelijkheden. Het eerste niveau van deze analyse is om uw productverkopen in deze nieuwe omgeving te projecteren. Vergeet niet de prijsverhogingen die de merknaamhouder kan doorvoeren, vaak tot wel 40% meer dan de prijs van het kleinere bedrijf.Fase twee van deze strategische positionering is het introduceren van de potentiële extra productverkopen die het overnemende bedrijf zou kunnen realiseren door uw product op te nemen in hun totale aanbod om het concurrerender te maken.
Hoe meer kopers u bij dit proces hebt betrokken, hoe groter de kans dat dit bericht bij hen zal resoneren en dat ze misschien wat berekeningen gaan doen over de synergie na acquisitie, de omzet en winstuitbreiding. Dus laten we zeggen dat de ene koper naar het potentieel kijkt als 1 + 1 = 2, de tweede denkt 1 + 1 = 2,5, de derde beschouwt het als 1 + 1 = 3 en de vierde denkt dat de overname 1 + 1 = 3,5 oplevert. Laten we nu zeggen dat de startpositie voor elk bod zeer dicht bij een 5 X EBITDA-waardering lag en dat u elk van die biedingen afwijst. Nou, de 1 + 1 = 2 koper zal waarschijnlijk afhaken. De anderen zullen erkennen dat ze het zich kunnen veroorloven hun biedingen te verhogen op basis van de toegevoegde synergiewaarde die ze hebben vastgesteld.
Uw huidige EBITDA is bijvoorbeeld $ 1 miljoen en uw waardering tegen 5 x EBITDA = $ 5 miljoen. Koper 1 blijft u waarderen op $ 5 miljoen. De anderen kunnen een theoretische waardeberekening maken op basis van de prestaties na de overname van de gecombineerde bedrijven of de totale synergiewaarde. Dat zou waarden kunnen opleveren zoals koper 2 voor $ 6 miljoen, koper 3 voor $ 7 miljoen en koper 4 voor $ 8 miljoen. Onthoud dat dit aantal een theoretische plafondwaarde is en dat de kopers de verkoper normaal gesproken niet meer krediet geven dan nodig is voor de prestaties na de overname, die grotendeels te danken zijn aan de middelen van de kopers.
Het doel is om de kopers te overtuigen om hun bod te verhogen om de verkoper 25% krediet te geven voor de prestatieverhoging na de overname. De resulterende biedingen zouden dan zijn: Koper 2 voor $ 5,25 miljoen, Koper 3 voor $ 5,5 miljoen en Koper 4 voor $ 5,75 miljoen. Als de deal op dit hoogste aantal wordt gesloten, zou de koper een strategische waardepremie van 15% hebben verdiend.
De markt heeft gesproken
U hebt alle juiste dingen gedaan om meerdere kopers erbij te betrekken, uw strategische waardepropositie vastgelegd en gepresenteerd en hebt hard onderhandeld tot aan de finish. U erkent dat dit proces heeft gezorgd voor de ultieme bedrijfswaardering. De beslissing wordt nu: is het voor mij voldoende om te verkopen?